蚂蚁吞大象？生产歼20的成飞集团仅174亿就被收购，用意耐人寻味

1个月前 (07-19)热点话题29

　　成飞集团，这可是咱们国家生产歼20的骨干企业啊，技术牛逼，规模庞大，结果被中航电测这么个看起来不起眼的上市公司以174亿的价格全资收购了。表面上看，这不就是典型的蚂蚁吞大象吗？中航电测的市值才60来亿，怎么就把资产上千亿的成飞给吃下了？但仔细一扒，你会发现这背后没啥阴谋诡计，就是国企内部的一场资源整合，目的挺务实的，就是为了让成飞能更好地融到钱，继续搞研发，保障国防安全。

　　先说说成飞集团是干啥的吧。成飞全称成都飞机工业（集团）有限责任公司，成立于1958年，是中国航空工业集团旗下的核心企业，主要负责航空武器装备的研制和生产。它的拳头产品就是歼20，这款五代隐身战机是咱们国家空军的主力，具备超强的中远程制空和对地打击能力。从2011年首飞到现在，歼20已经批量装备部队，技术上完全自主知识产权，在国际上也属于顶尖水平。除了歼20，成飞还生产过歼10系列、歼5、歼7等机型，基本上是我国战斗机研发的领头羊。成飞的资产总额超过1200亿，2022年营收672亿，净利润13亿左右，这样的体量，在军工领域绝对是大哥级别的。

　　再看看收购方中航电测，这家公司成立于2000年，主营业务是机载设备，比如传感器、电阻器、测试仪器啥的，虽然在业内有点影响力，但跟成飞比起来，确实小巫见大巫。它的市值在收购前也就60亿左右，营收规模也远不如成飞。2023年1月11日，中航电测发布公告，计划发行股份购买成飞集团100%股权，交易价格定在174.39亿。这消息一出，股市直接炸了，中航电测的股价连续涨停，累计涨幅好大一截。为什么价格只有174亿？这里得说明白，成飞的评估值是240亿，但扣除了国有独享资本公积65亿后，才是这个交易价。评估基准日是2023年1月31日，用资产基础法算出来的，符合国企资产转让的规矩。

　　很多人一看这价格，就觉得是不是贱卖了，国有资产流失啥的。但其实，这俩公司头顶上有个共同的老板——中国航空工业集团。航空工业集团是央企，掌控着全国航空制造业的大半壁江山。成飞和中航电测都是它的子公司，这次收购本质上是集团内部的左手倒右手，没钱从国家兜里流出去。航空工业集团持有中航电测的股份，通过发行新股把成飞注入上市公司，集团的持股比例反而增加了，从原来的间接控制变成直接控股。整个过程没涉及现金支付，全是股份交换，所以不存在资产流失的风险。监管部门也层层把关，深交所和证监会都审核通过了。

　　交易过程挺漫长的，从2023年7月26日披露详细报告书开始，到2024年7月11日并购重组委审议通过，再到8月6日证监会同意注册，花了差不多一年半。中间还因为审计机构问题中止过审核，2024年5月27日停，6月26日恢复。终于在2025年1月7日完成股权过户，成飞正式成为中航电测的全资子公司。紧接着，2月14日公司公告更名为中航成飞，证券代码从300114换成302132，2月17日开市就用新名字了。这下，成飞的资产直接上了A股平台，相当于借壳上市成功。

　　为什么非要这么折腾呢？用意其实挺简单的，就是为了融资。军工企业不像民企那么灵活，成飞虽然技术强，但利润率不高。歼20单价上亿，但研发成本巨大，前期投入的钱海了去了，加上军品定价受控，赚的钱刚够保本。成飞2022年的净利润率才2%左右，如果不上市，资金来源主要靠国家拨款和银行贷款，研发新机型容易卡壳。现在借中航电测这个壳上了市，就能从资本市场吸钱，发行债券、增发股份啥的都方便。上市后，成飞能整合更多资源，推动六代机啥的研发。航空工业集团的意图很清楚，就是通过证券化提升效率，让军工资产更市场化运作。

　　从数据上看，这步棋走对了。重组后，中航成飞的总资产跳到1256亿，营收规模扩大45倍。2025年3月27日发布的2024年年报显示，原中航电测营收17.8亿，净利润1.12亿，同比增长都不错。更重要的是，2025年营收预计超800亿，这得益于成飞的注入。产业协同也出来了，中航电测的传感器业务正好配套成飞的飞机制造，供应链更紧凑。整个军工板块受益，类似中航沈飞重组后市值过千亿，中航成飞也有这个潜力。

　　再说说对国防的影响。歼20是咱们空军的核心装备，成飞的稳定直接关乎国家安全。外部环境复杂，美国还在推F-35、F-22的升级版，咱们不能落后。上市能带来资金保障，加速技术迭代。举个例子，以前军工企业资金短缺，研发进度慢，现在有资本市场兜底，就能集中精力搞创新。国际上，波音、洛克希德马丁这些巨头都靠上市融资，中国军工也要跟上节奏。不是说有钱就万能，但没钱确实寸步难行。